2024年9月9日

Sol Strategies ，当时仍以其原名Cypherpunk Holdings运营，尚未进行品牌重塑。

它仍在加拿大证券交易所交易，这是一个通常为小型和微型股公司保留的市场。就在几个月前，该公司聘请了Valkyrie的前首席执行官Leah Wald作为其新CEO。那时，Cypherpunk还默默无闻，投资者关注极少。

与此同时，Upexi专注于为DTC品牌推动消费品销售，主攻宠物护理和能源解决方案等亚马逊细分市场，在激烈竞争中争夺流量；DeFi Development Corp（DFDV，当时仍用旧名Janover）正筹备推出连接房地产 syndicators 与投资者的平台；而Sharps Technology则生产医疗专用注射器—这种极其小众的医疗科技标的很难吸引投资者目光。

这些公司，在当时，都很小–无论是规模还是野心。它们总共持有价值不到5000万美元的 Solana (SOL)。

快进一年，情况发生了巨大变化。

今天，它们自豪地站在 纳斯达克 –世界第二大证券交易所–持有超过600万枚SOL，估值高达15亿美元，仅Solana持仓价值一年间暴涨30倍。

从边缘到中心：纳斯达克的认可

本周二，纽约纳斯达克的开市钟声不仅标志着Sol Strategies的正式上市，更在链上引发回响：用户可通过stke.community发送Solana交易参与“虚拟敲钟”，永久记录这一历史时刻。

对曾在加拿大证券交易所（代码HODL）和OTCQB市场（代码CYFRF）交易的Sol Strategies而言，这是真正的“毕业礼”——跻身纳斯达克全球精选市场（Global Select Market）绝非易事。该市场以严格标准著称，通常只接纳蓝筹企业。此次上市为Sol Strategies赢得了绝大多数加密企业求而不得的legitimacy（合法性）。

这也是Sol Strategies上市之所以重要的原因，尽管寻求在华尔街获取Solana敞口的机构已经可以投资Upexi和DeFi Development Corp。

与Upexi和DeFi Dev Corp不同（这两家公司在转型持有各200多万枚SOL的Solana国库之前已经是上市公司），Sol Strategies选择了慢路线。它建立了验证器运营，获得了像ARK的360万枚SOL这样的机构委托，通过了SOC 2审计，并战略性地定位在纳斯达克全球精选市场——该交易所的顶级市场。

虽然其他公司只是持有SOL，但Sol Strategies正在积极运行支持它的基础设施，将这些持仓转变为可行的业务。

财报深挖：质押即收入，现金流已转正

我深入研究了Sol Strategies的资产负债表，以了解数字背后的故事。

在截至6月30日的季度中，Sol Strategies报告的收入为253万加元（约合183万美元）。虽然这个数字本身可能看起来不起眼，但真正的故事在于细则。这笔收入完全来自质押约40万枚SOL和运营保护Solana网络的验证器——而不是来自销售传统产品。Upexi受到一项非加密的再商务业务的拖累，而DFDV严重依赖持续融资来推动增长，并且其40%的收入仍来自其非加密的房地产业务。

通过提供验证器即服务，Sol Strategies从其Solana财库业务中开辟了新的收入流。这种方法提供了经常性收入，而没有不断增长的债务或传统间接费用的负担。

Sol Strategies代表其机构客户委托SOL，包括7月从Cathie Wood的ARK Invest获得的360万枚SOL委托。这些委托的佣金产生了稳定的收入流。称之为收益，称之为费用，但在会计术语中，它是收入——这是许多加密国库无法展示的。

一个典型的Solana验证器对质押奖励收取约5%–7%的佣金。基础质押收益率徘徊在7%左右，这些委托的代币每年为验证器产生其名义价值约0.35%–0.5%的收益。

按360万枚SOL（按当前价格计算超过8.5亿美元）计算，即使Sol Strategies自己的国库没有任何价格升值或收益，这也转化为超过300万美元的年化费用收入。这实际上是一个额外的收入流，比其自有40万枚SOL持仓的质押收益的一半还多，完全由外部的资本创造。

然而，Sol Strategies第三季度的底线显示净亏损820万加元（约合590万美元）。但如果你剔除一次性费用，例如收购的验证器IP摊销、基于股份的补偿和上市成本，运营本身是现金流为正的。

核心优势

真正使Sol Strategies与其竞争对手区分开来的是它如何看待Solana。

对该公司而言，产品不仅仅是Solana代币；而是Solana生态系统。这种独特的观点既创新又具有战略意义，使Sol Strategies在该领域的同行中脱颖而出。

随着委托者增多，网络更安全，节点声誉提升进一步吸引更多委托——形成飞轮效应。每个将SOL委托给Sol Strategies的用户既是客户，也是其收入的共同创造者，将社区参与转化为股东价值的可衡量驱动因素。

这种模式使其在持有量远多于自身的竞争对手中仍具优势。目前至少7家上市公司共控制650万SOL（价值15.6亿美元），占SOL总供应量的1.2%。

在争夺Solana财库的竞赛中，每家公司都在努力成为代理投资者获取Solana敞口的首选。

每家公司都略有不同：Upexi以折扣价收购SOL，DFDV押注于全球扩张，而与此同时Sol Strategies押注于多元化的战争资金。

游戏是相同的：积累SOL，质押它，并向华尔街出售一个包装器。

比特币通往华尔街采用的道路是由像MicroStrategy这样的公司铺就的，该公司从一家软件业务转型为杠杆化的BTC国库公司，并通过非常成功的现货ETF。以太坊也遵循了类似的路径，有像 BitMine Immersion 、Joe Lubin的 SharpLink Technologies 这样的公司，以及最近的现货ETF。

对于Solana，我预见采用将主要通过网络内的运营公司发生。这些企业不仅持有资产，还运行验证器，赚取费用和质押奖励，并发布季度收益。这种模式更接近主动型管理公司而不是ETF。

正是这种资产净值（NAV）增值和真实现金流的结合，很可能说服投资者通过这条路线进行投资。如果Sol Strategies能使这一切奏效，它可能成为Solana领域的贝莱德。

风险提示：新阶段的挑战

未来暗示着华尔街和Solana之间更紧密的关系。

Sol Strategies已在探索将其股权代币化发行至链上。想象STKE股票不仅存在于纳斯达克，更成为Solana链上 token，可在DeFi池中交换、与USDC即时结算—这种“上市股权+链上交易”的桥梁是ETF无法跨越的。虽尚属推测，但趋势正模糊公募股权与加密资产的界限。

然而，这并非易事。上市纳斯达克引入了新的挑战，包括对Sol Strategies更大的责任。

• 验证器运营失误或治理失策可能引发投资者即时反馈
• 押注Solana生态（而非仅代币）意味着更高风险与回报
• SOL网络本身仍面临中断风险和新公链竞争
• 若股价低于NAV太多，套利者可能无视基本面抛售

尽管如此，Sol Strategies的上市仍是Solana夺取华尔街“前排座位”的最佳机会。能否将链上财库打包成封装投资产品并整合进纳斯达克？ Sol Strategies现已扛起这份重担。